策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；有色、农产品、能源中性；具体品种：金银、螺纹钢、铝、原油、棉花等品种的买入套保机会；股指期货：IC、IM 买入套保。

(资料图片仅供参考)

核心观点

宏观

美国软着陆，中国稳增长政策发力。尽管短期美联储7 月仍有进一步加息的风险，但展望下半年全年，美联储结束加息周期的概率仍大，而美国经济软着陆的概率较大。

国内在降息过后，后续扩大有效需求等刺激消费和投资，以及降准、结构性货币政策工具和减税降费等政策也值得期待，下半年国内经济有望筑底企稳。

美联储政策平台期（从加息转为降息期间）近四个历史样本中：风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产调整。

国内“弱复苏”阶段，关注A 股上涨机会，商品中能源、有色和软商品板块值得关注。

中观

从工业增加值和库存周期角度，关注黑色和有色板块。其中化工供给过剩局面延，中游产成品供给继续增长，但下游需求跌幅有收窄迹象；黑色中游供给增速降幅略大于有色，下游汽车、电气机械、运输设备增速排名靠前，有色下游需求略优于黑色；农产品下游制品增速延续回落趋势。从股票行业的景气度和拥挤度来看，当前主要推荐食品饮料、商贸零售、非银金融、社会服务行业。

从政策周期的角度，地产投资（仍待政策信号）对应黑色建材需求；家居（政策相对明朗）尤其是软装板块，家电应对铜、铝的需求，家纺则对应的是PTA、乙二醇等聚酯产业链需求；新能源汽车和新基建（长期政策支持）则对应钢材、铜、铝、镍。

从厄尔尼诺的角度，农产品中的大豆、玉米、棉花和棕榈油值得关注。

微观

综合参考供需缺口、绝对价格以及库存预期三大因素，建议关注螺纹钢、原油、铝等更具韧性的品种，相对偏弱是甲醇和EG，焦煤、焦炭关注逢高卖出套保的机会。

风险

地缘政治风险（能源上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。